Переговоры о реформе рынков капитала Евросоюза осложнились из-за требований Германии сохранить особый порядок регулирования Deutsche Börse, оператора Франкфуртской фондовой биржи. Берлин выступает против передачи надзора за этой организацией общеевропейскому регулятору. Такая позиция затрудняет согласование законодательного пакета, призванного объединить финансовую инфраструктуру ЕС.
Реформа предполагает передачу контроля за крупнейшими торговыми площадками, клиринговыми организациями и депозитариями Европейскому управлению по ценным бумагам и рынкам (ESMA). Сейчас за Deutsche Börse следят власти федеральной земли Гессен. Германия опасается, что переход к централизованному регулированию приведет к сокращению рабочих мест и ограничит полномочия национальных органов. Летом 2026 года шесть крупнейших экономик ЕС подготовили компромисс, позволяющий вывести немецкого биржевого оператора из-под действия новой системы. Это положение осталось в обсуждаемом варианте соглашения и также отвечает интересам крупнейшей испанской биржи.
Такой подход встретил сопротивление небольших государств Евросоюза. Особенно активно возражает Бельгия: расположенный на ее территории крупнейший европейский депозитарий Euroclear должен перейти под контроль ESMA, хотя бельгийские представители не участвовали в переговорах шести крупнейших экономик. По оценкам участников переговоров, соглашение могут заблокировать от восьми до семнадцати стран. Однако у противников исключения пока нет единой позиции по поводу возможных уступок.
Министры финансов ЕС планировали рассмотреть спорные положения 8 октября в Люксембурге, а 9 октября обсудить компромисс на заседании Ecofin. Если министры поддержат исключение для Deutsche Börse, Бельгия может вынести вопрос на саммит руководителей стран ЕС в конце месяца. Вместо блокирования реформы рассматривается и другой вариант — изменение системы управления ESMA с усилением роли национальных регуляторов. Исключение немецкого оператора может сократить кадровые и финансовые ресурсы общеевропейского надзорного органа, хотя под его контроль предполагается передать Euronext и европейское подразделение NASDAQ. Реформа входит в согласованный в апреле план создания единого европейского рынка, который должен упростить компаниям привлечение капитала внутри ЕС.