В октябре 2026 года аналитики повысили прогноз инфляции в России, крупнейшие банки почти не изменили ставки по вкладам, а доходности большинства облигаций федерального займа превысили действующую ключевую ставку Банка России в 14%. Эти показатели характеризуют разные сегменты финансового рынка и позволяют сопоставить ожидания по процентным ставкам с текущими условиями размещения денежных средств.
Согласно октябрьскому макроэкономическому опросу Банка России, участники исследования ожидают инфляцию по итогам 2026 года на уровне 7,1%. Средняя максимальная ставка по вкладам среди 50 крупнейших банков к 12 октября составила 13,445% годовых. На рынке государственного долга бескупонная доходность пятилетних ОФЗ достигла 16,45%, десятилетних — 16,64%. При этом высокая доходность облигаций сопровождается бюджетными и инфляционными рисками, а наиболее выгодные депозитные предложения могут предусматривать дополнительные условия.
Инфляционные ожидания показывают, как аналитики оценивают будущую динамику цен. Ставки по вкладам отражают текущие предложения банков, а доходности государственных облигаций зависят в том числе от ситуации на долговом рынке. Поэтому при сравнении этих показателей необходимо учитывать сроки, условия и особенности каждого из них.
Прогноз инфляции: возвращение к 4% ожидается только в 2029 году
Октябрьский макроэкономический опрос показал ухудшение инфляционных ожиданий по сравнению с сентябрём. По результатам исследования, проведённого к 9 октября 2026 года, прогноз роста потребительских цен на текущий год увеличился на 0,5 процентного пункта, до 7,1%. Одновременно участники опроса повысили оценку средней ключевой ставки на 2026 год до 14,6%.
Пересмотр затронул и последующие годы. На 2027 год аналитики ожидают инфляцию в размере 5%, что на 0,4 процентного пункта выше предыдущего прогноза. Оценка на 2028 год увеличена на 0,2 процентного пункта, до 4,2%. Достижение целевого уровня инфляции в 4% теперь ожидается в 2029 году.
Изменились и ожидания по процентным ставкам. Прогноз средней ключевой ставки на 2027 год повышен на 0,4 процентного пункта, до 12,8%, а на 2028 год — на 0,8 процентного пункта, до 10,8%. Таким образом, аналитики ожидают более продолжительного периода сравнительно высоких ставок, чем месяцем ранее.
При этом действующую ключевую ставку следует отличать от прогноза её среднегодового значения. В сентябре Банк России сохранил ставку на уровне 14% годовых. Прогноз 14,6% на 2026 год относится к среднему показателю за весь календарный год, а не к решению регулятора на конкретную дату. Оценки на 2027–2028 годы также не означают, что соответствующие значения уже установлены.
Макроэкономические ожидания изменились и по другим направлениям. Аналитики повысили прогноз роста ВВП России на 2026 год на 0,1 процентного пункта, до 0,6%. На 2027 год ожидается рост экономики на 1,2%, на 2028 год — на 1,6%, на 2029 год — на 1,8%. Пересмотр оценки экономического роста на текущий год оказался небольшим по сравнению с изменением инфляционных ожиданий.
Участники опроса также ожидают постепенного ослабления рубля. Прогноз среднегодового курса доллара составляет 80 рублей в 2026 году, 89,4 рубля в 2027 году, 94,8 рубля в 2028 году и 96,4 рубля в 2029 году. В исследовании участвовали 35 аналитиков из банков, рейтинговых агентств, финансовых организаций и независимых экспертных групп. Приведённые значения отражают ожидания участников опроса, а не официальный прогноз Банка России.
Банковские вклады: большинство участников рынка сохранили ставки
Несмотря на пересмотр макроэкономических прогнозов, ставки по банковским депозитам в начале октября оставались относительно стабильными. С 21 сентября по 12 октября максимальные ставки не изменили 38 из 50 крупнейших банков, или 76% рассматриваемой выборки. Восемь кредитных организаций повысили доходность, четыре — снизили.
Средняя максимальная ставка по депозитам увеличилась с 13,425% до 13,445% годовых — всего на 0,02 процентного пункта. Эти данные не свидетельствуют о существенном общем повышении доходности вкладов, хотя отдельные банки предложили клиентам более высокие ставки.
Средняя максимальная доходность растёт третий месяц после возобновления повышения в августе. Однако предыдущее снижение пока не компенсировано. По сравнению с 16 декабря 2025 года показатель остаётся ниже на 1,964 процентного пункта, или на 12,75%.
Среди банков, повысивших ставки, наиболее заметное изменение произошло в Альфа-Банке. После появления нового депозитного продукта максимальная доходность выросла с 13,6% до 14,5% годовых. Ак Барс Банк увеличил максимальную ставку с 12,9% до 13,5%, Новикомбанк — с 13,8% до 14,2%. Банк ДОМ.РФ предлагает доходность до 14,5% годовых.
Однако максимальные ставки не означают одинаковых условий для всех вкладчиков. В отдельных банках наиболее высокая доходность доступна только новым клиентам, при дистанционном оформлении либо при соблюдении ограничений по сумме и сроку депозита. Поэтому средняя максимальная ставка не равнозначна проценту, который любой клиент может получить по выбранному вкладу.
На депозитные предложения влияет и потребность банков в привлечении средств. На 12 октября задолженность кредитных организаций перед Банком России составляла 6,96 трлн рублей. Для сравнения, её средний уровень с января 2023 года по июль 2026 года составлял 2,81 трлн рублей. Потребность в финансировании относится к факторам, влияющим на депозитные ставки, но имеющиеся данные не позволяют установить, насколько каждый из них повлиял на доходность отдельных продуктов.
Разрыв между действующей ключевой ставкой 14% и средней максимальной ставкой по вкладам сократился до 0,555 процентного пункта. Это соотношение двух номинальных ставок, которое само по себе не показывает фактическую доходность с учётом индивидуальных условий вклада и изменения потребительских цен.
Следующее заседание совета директоров Банка России по ключевой ставке назначено на 23 октября 2026 года. Его решение станет одним из факторов, влияющих на дальнейшие депозитные предложения. Однако имеющиеся данные не дают оснований утверждать, что после заседания банки обязательно повысят или снизят ставки.
Рынок ОФЗ: доходность выше ключевой ставки не устранила риски
На рынке государственных облигаций сложилась иная ситуация. Доходности большинства облигаций федерального займа превышают действующую ключевую ставку в 14% годовых. Однако участники долгового рынка считают, что предлагаемый уровень доходности не полностью компенсирует бюджетные, процентные и геополитические риски.
По данным Банка России, бескупонная доходность однолетних государственных бумаг составляет 13,69%, двухлетних — 15,2%, пятилетних — 16,45%, десятилетних — 16,64%, пятнадцатилетних — 16,68%. В представленной структуре доходностей более длительным срокам соответствуют более высокие показатели. При этом разница между десятилетним и пятнадцатилетним сроками составляет лишь 0,04 процентного пункта.
Сравнивать доходности ОФЗ с максимальными ставками банковских депозитов следует с учётом различий между инструментами. Бескупонная доходность государственной облигации и депозитная ставка отражают разные характеристики. Кроме того, максимальные проценты по вкладам могут зависеть от специальных условий оформления и размещения средств.
Высокая доходность ОФЗ не означает роста их рыночной стоимости. К 13 октября индекс государственных облигаций снизился с начала 2026 года на 5,8%, до 111,14 пункта. Такое движение отражает давление на цены государственных бумаг и показывает, почему высокие процентные показатели не сопровождались устойчивым ростом облигационного рынка.
Одним из основных факторов давления стал пересмотр параметров федерального бюджета. Первоначально дефицит на 2026 год планировался в размере 3,8 трлн рублей, или 1,6% ВВП. В конце сентября Минфин повысил оценку до 7,3 трлн рублей, или 3,2% ВВП. За январь–сентябрь фактический дефицит достиг 5,2 трлн рублей, что соответствует 2,2% ВВП.
Растущая потребность государства в заимствованиях сдерживает повышение цен на облигации, особенно на длинные выпуски. Поэтому высокая доходность бумаг сочетается с риском дальнейших колебаний их рыночной стоимости. Данные о бюджетном дефиците объясняют одну из причин осторожности инвесторов, но не позволяют предсказать изменение цен конкретных выпусков.
Бюджетные заимствования и ожидания по ставке
В третьем квартале Минфин привлёк на рынке ОФЗ 1,25 трлн рублей с учётом дополнительных размещений после аукционов. План на квартал составлял 1,5 трлн рублей. Ведомство выполнило его на 83%, недобрав до целевого объёма 250 млрд рублей.
Результаты размещений показывают, что при существовавших рыночных условиях Минфину не удалось полностью выполнить план привлечения средств. Вместе с увеличенным прогнозом бюджетного дефицита это объясняет внимание участников рынка не только к действующей ключевой ставке, но и к масштабам государственных заимствований.
Неопределённость сохраняется и в отношении будущей денежно-кредитной политики. В базовом сценарии Банка России средняя ключевая ставка на 2026 год составляет 14,5–14,6%, на 2027 год — 10,5–12,5%. Участники октябрьского макроэкономического опроса при этом повысили собственный прогноз на 2027 год до 12,8%. Эти оценки имеют разный статус: первая отражает базовый сценарий регулятора, вторая — ожидания опрошенных аналитиков.
Для долгового рынка имеет значение не только предполагаемое направление изменения ставки, но и скорость возможного смягчения денежно-кредитной политики. Участники рынка сомневаются, что ставка будет снижаться достаточно быстро, чтобы оправдать покупку долгосрочных ОФЗ за счёт краткосрочного финансирования. Даже при снижении ключевой ставки значительные бюджетные заимствования могут сдерживать рост цен государственных облигаций.
Дополнительную неопределённость создают геополитическая обстановка и инфляционные риски. Перебои с поставками топлива в отдельных регионах и восстановительные работы на нефтеперерабатывающих заводах сопровождались подорожанием бензина. Рост расходов на топливо увеличивает транспортные и производственные затраты предприятий. На долговом рынке эти обстоятельства рассматриваются как часть инфляционного фона, влияющего на настроения инвесторов.
Эксперты также называют сокращение структурного бюджетного дефицита одним из возможных условий уменьшения предложения ОФЗ и ослабления инфляционного давления. Однако речь идёт о возможном условии, а не о принятом бюджетном решении или гарантии снижения облигационных доходностей.
Что объединяет три октябрьских сигнала
Макроэкономический опрос, депозитная статистика и показатели рынка ОФЗ отражают различия между ожиданиями и текущими условиями. Аналитики повысили прогнозы инфляции и средней ключевой ставки. Большинство крупных банков с 21 сентября по 12 октября сохранили максимальные депозитные ставки. Доходности государственных облигаций на средних и длинных сроках уже превышают ключевую ставку, однако цены бумаг остаются под давлением бюджетных и других рисков.
Противоречия между этими наблюдениями нет. Депозитные условия зависят от потребности банков в привлечении средств и параметров конкретных продуктов. Для рынка ОФЗ существенен объём государственных заимствований. Инфляционный прогноз, в свою очередь, отражает ожидания относительно будущих потребительских цен, а не доходность какого-либо финансового инструмента.
Также необходимо отделять фактические показатели от прогнозов. Банковские ставки и доходности ОФЗ характеризуют соответствующие сегменты рынка на указанные даты. Оценки инфляции в 2027–2029 годах и средней ключевой ставки в последующие годы остаются ожиданиями. Представленные сведения не позволяют определить, какое решение по ключевой ставке примет Банк России после 14 октября.
Различаются и периоды наблюдений. Депозитная статистика охватывает изменения с 21 сентября по 12 октября. Доходности ОФЗ характеризуют текущую структуру процентных ставок, а снижение индекса государственных облигаций рассчитано с начала года по 13 октября. Макроэкономический опрос содержит оценки на несколько календарных лет. Поэтому объединять все эти данные в единый показатель доходности или связывать их с одним событием некорректно.
В октябре ожидания быстрого снижения инфляции ослабли, депозитные ставки крупнейших банков пока меняются незначительно, а высокая доходность ОФЗ сопровождается существенными рисками долгового рынка. Следующее решение Банка России 23 октября станет новой точкой отсчёта для оценки процентной политики. Однако его влияние на банковские вклады и государственные облигации заранее не определено.