Акции и облигации: чем различаются права, доход и риски

Акция обычно представляет долю участия в компании, а облигация удостоверяет долговое обязательство эмитента перед инвестором. Это главное, чем акция отличается от облигации: в первом случае инвестор становится совладельцем бизнеса, во втором — кредитором, которому обещаны выплаты по условиям выпуска.

Сравнение по основным критериям

Сравним обычную акцию и типичную облигацию. Права по разным категориям акций и условия облигационных выпусков могут отличаться.

• Экономическая сущность. Акция — доля в капитале компании; облигация — долговое требование к эмитенту, которым может быть и государство.
• Положение владельца. Акционер — участник компании; держатель облигации — кредитор, не получающий долю в бизнесе.
• Периодические выплаты. По обыкновенной акции возможны дивиденды, но они не обещаны заранее. По облигации могут быть предусмотрены купоны с фиксированной или изменяемой величиной; существуют и бумаги без регулярного купона.
• Изменение цены. Обе бумаги меняются в цене: акция зависит в том числе от ожиданий о бизнесе, облигация — от ставок, надёжности заёмщика и срока.
• Срок существования. У акции обычно нет даты выкупа по цене покупки; у большинства облигаций есть срок погашения.
• Возврат вложенных денег. Акционер не может просто потребовать цену покупки обратно; держатель облигации имеет право на оговорённое погашение при исполнении долга.
• Проблемы эмитента. Требования кредиторов обычно рассматриваются раньше требований акционеров на остаток имущества компании. Но при недостатке активов держатель облигации тоже может потерять часть денег или всю сумму.

Какие права получает инвестор

Акция: участие в компании

Обыкновенная акция обычно даёт право голосовать по вопросам собрания акционеров, претендовать на объявленные дивиденды и на остаток имущества после расчётов с кредиторами при ликвидации. Влияние на решения зависит от размера пакета и применимых правил: даже наличие голоса не позволяет самостоятельно управлять компанией.

У привилегированных акций порядок дивидендов и голосования может отличаться. Точные права определяются категорией бумаги, корпоративными документами и применимыми правилами.

Облигация: требование исполнения долга

Держатель облигации имеет право требовать выплаты сумм в порядке, предусмотренном условиями выпуска. Как правило, это купоны, если они установлены, и погашение номинала или другой оговорённой суммы. Однако фиксированные условия не устраняют риск неисполнения: обязанность заплатить и фактическая способность заплатить — разные вещи.

Откуда берётся доход по акциям и облигациям

Акции: дивиденды и изменение курса

У акции два распространённых источника потенциального дохода. Первый — дивиденды, то есть распределение части прибыли или других разрешённых к распределению средств по установленной процедуре. Компания может не выплачивать дивиденды даже при наличии прибыли: решение зависит от её положения, корпоративных решений и правил, применимых к конкретным акциям. Прошлые выплаты не создают обязательства повторять их в будущем.

Второй источник — разница между ценой продажи и ценой покупки. Если акцию удалось продать дороже, возникает положительный финансовый результат до учёта расходов. Если дешевле — убыток. До продажи подорожание или удешевление отражается в текущей рыночной оценке позиции, но сама по себе котировка ещё не означает, что инвестор получил деньги.

Облигации: купон, дисконт и цена продажи

У облигаций доход может складываться из купонных выплат и разницы между ценой приобретения и суммой, полученной при продаже или погашении. Купон бывает фиксированным, переменным либо отсутствует вовсе. Например, бескупонная бумага может продаваться дешевле суммы погашения: при исполнении обязательств разница между этими суммами и становится основой дохода.

Купонная ставка и доходность инвестора — разные показатели. Купон часто выражают относительно номинала, а инвестор может купить бумагу дороже или дешевле номинала. Если заплатить за облигацию больше суммы, которую вернут при погашении, часть купонных выплат компенсирует эту разницу. Если приобрести её дешевле суммы погашения, разница может добавить доход. На итог также влияют сроки поступления денег, расходы на сделки, возможное досрочное погашение и исполнение обязательств эмитентом.

Два условных примера с одинаковой суммой

Расчёты ниже намеренно упрощены: все цены и выплаты вымышлены только для иллюстрации арифметики. Это не реальные котировки, ставки или прогнозы. Комиссии, налоги, инфляция и дополнительные условия бумаг в примерах не учитываются.

Пример с акциями: доход зависит от цены и решений компании

Предположим, инвестор покупает 100 акций по 100 рублей за штуку. Общая стоимость — 10 000 рублей. Если затем цена одной акции поднимается до 120 рублей и инвестор продаёт весь пакет, он получает 12 000 рублей. Разница с ценой покупки — плюс 2 000 рублей до расходов. Если вместо этого цена опустится до 80 рублей и пакет будет продан, поступит 8 000 рублей: результат составит минус 2 000 рублей.

Пример с облигациями: купон есть, но цена тоже меняется

Теперь предположим, что на те же 10 000 рублей куплены десять облигаций номиналом 1 000 рублей каждая по цене, равной номиналу. По условиям условного выпуска купон составляет 80 рублей на бумагу в год, выплаты ежегодные, а погашение намечено через три года. Если эмитент исполняет все обязательства, держатель за три года получает 2 400 рублей купонов и 10 000 рублей при погашении номинала. Итого 12 400 рублей поступлений на вложенные 10 000 рублей — без учёта стоимости денег во времени и расходов.

Но представим другой сценарий с тем же выпуском. После первого годового купона инвестору нужно продать бумаги. Он уже получил 800 рублей, однако рыночная цена каждой облигации снизилась до 900 рублей. Продажа десяти бумаг приносит 9 000 рублей, вместе с полученным купоном — 9 800 рублей. Итоговый результат составляет минус 200 рублей, хотя купон исправно выплачивался. В реальных сделках также учитываются расчёты по накопленному купонному доходу и прочие условия расчётов; здесь они опущены для наглядности.

Срок обращения и возврат средств

Акции обычно существуют, пока существуют соответствующие права участия в компании. Даты обязательного возврата цены, уплаченной на бирже, у обычной акции нет. Чтобы получить деньги, инвестор, как правило, продаёт бумагу другому участнику рынка по доступной цене. Корпоративные события вроде выкупа или реорганизации могут менять эту схему, но их условия нельзя предполагать заранее для любой акции.

У облигации обычно есть дата погашения. Это дата, к которой эмитент обязан перечислить сумму, предусмотренную выпуском, если не произошло предусмотренных условиями изменений и если он способен исполнить долг. При покупке бумаги на вторичном рынке инвестор платит цену другому продавцу, а не обязательно предоставляет эмитенту новый заём напрямую. Сумма покупки при этом может отличаться от номинала.

Некоторые выпуски допускают досрочное погашение по инициативе эмитента либо иные специальные условия; встречаются и бессрочные облигации. Поэтому наличие слова «облигация» само по себе не гарантирует определённой даты, когда деньги поступят на счёт. Проверять нужно условия конкретной бумаги, а не общее определение инструмента.

Почему меняются рыночные цены

Что влияет на акцию

Цена акции отражает спрос и предложение на рынке. На ожидания покупателей и продавцов влияют результаты бизнеса, оценка перспектив компании, объём долгов, планы распределения прибыли, корпоративные решения и общее отношение участников к риску. Поэтому даже работающая и прибыльная компания не обязательно имеет постоянно растущие акции: стоимость может снижаться из-за пересмотра ожиданий либо изменения ситуации на рынке.

Что влияет на облигацию

Облигации тоже торгуются по рыночным ценам, если для них существует вторичный рынок. Один из ключевых факторов для бумаги с фиксированными выплатами — изменение требуемой рынком доходности. Когда сопоставимые новые долговые инструменты предлагают более высокую доходность, прежняя бумага с неизменным купоном может подешеветь. Когда требуемая доходность снижается, её цена при прочих равных способна вырасти. Это обратная зависимость цены от рыночной доходности, а не правило о неизбежном движении каждой облигации.

Какие риски несёт владелец каждой бумаги

• Риск изменения цены. Акция и облигация могут подешеветь до момента продажи. Для владельца, которому срочно нужны деньги, такой спад способен превратиться в реальный убыток.
• Риск эмитента. Компания может не выплатить дивиденды, а заёмщик по облигации — нарушить срок купона или погашения. По долгу такое нарушение означает неисполнение обязательств, часто называемое дефолтом.
• Процентный риск. Изменение требуемой рынком доходности особенно существенно для цены облигаций с фиксированными платежами. Продажа до погашения может принести меньше вложенной суммы.
• Риск ликвидности. При небольшом количестве покупателей даже формальная рыночная котировка не гарантирует возможность быстро продать весь объём по ожидаемой цене.
• Инфляционный и валютный риски. Полученные в будущем деньги могут иметь меньшую покупательную способность. Если валюта вложения отличается от валюты будущих расходов, изменение курса дополнительно влияет на результат.
• Риск условий выпуска. Особенности досрочного погашения, очередности требований, обеспечения, конвертации или изменения купона способны существенно изменить денежные потоки.

Нельзя без дополнительных условий утверждать, что «акции всегда рискованнее облигаций». Обыкновенная акция обычно не имеет установленного возврата капитала и сильнее зависит от успеха компании. Но конкретная облигация может быть выпущена заёмщиком с высокой вероятностью неплатежа, иметь сложные условия и плохо продаваться. Обобщение по классу активов не заменяет оценку конкретной бумаги.

Что происходит при финансовых проблемах компании

Если компания испытывает трудности, акционер может столкнуться с падением стоимости бумаг и прекращением дивидендов. При ликвидации его интерес обычно удовлетворяется только после расчётов по требованиям кредиторов и другим приоритетным обязательствам. Если после таких расчётов ничего не осталось, акционеры не получают выплат по своим долям.

Держатель корпоративной облигации является кредитором и, как правило, имеет требование к должнику раньше акционера. Это преимущество касается очередности, но не гарантирует возврата номинала. Если имущества не хватает, кредиторы могут получить лишь часть причитающегося или не получить ничего. Порядок удовлетворения требований зависит от законодательства, обеспечения, старшинства долга и конкретных условий.

Почему облигация не равна банковскому вкладу

Вклад — это договор с банком на определённых условиях. Облигация — ценная бумага с долговыми обязательствами эмитента, которая в зависимости от выпуска может обращаться на рынке. При досрочном выходе из облигации инвестор обычно продаёт её по текущей цене; она может быть ниже суммы покупки, даже если по выпуску предусмотрен фиксированный купон. Порядок возврата вклада и досрочного получения средств определяется банковским договором и применимыми правилами.

Кроме того, системы защиты банковских вкладов, если они действуют и применимы к конкретному продукту, не распространяются автоматически на облигации. Даже если эмитент облигации — банк, держатель бумаги не становится вкладчиком только по этой причине. Перед сравнением необходимо отдельно выяснить вид продукта и механизм защиты денег в соответствующей юрисдикции; предполагать одинаковые гарантии нельзя.

Как сопоставить инструменты со своей задачей

1. Определить цель и срок. Если деньги могут понадобиться раньше даты погашения облигации, придётся учитывать риск продажи по неблагоприятной цене. Для акции заранее установленной даты возврата вложений обычно нет.
2. Понять источник ожидаемых денег. Для акций это потенциальные дивиденды и цена будущей продажи. Для облигаций — выплаты по условиям выпуска и возможный результат продажи. Ни один из вариантов не следует принимать за заранее известный итог.
3. Проверить, кому принадлежат обязательства и права. Для акций имеют значение категория, корпоративные права и положение бизнеса. Для облигаций — эмитент, номинал, график платежей, тип купона, срок, обеспечение, досрочное погашение и старшинство требования.
4. Оценить сценарий убытка. Полезно рассмотреть не только ожидаемые платежи, но и ситуацию снижения цены, отсутствия дивидендов, задержки долга или необходимости срочно продать бумагу.
5. Учесть структуру вложений. Сочетание разных типов активов может распределять источники риска, но само по себе не предотвращает убытки. Важны доли вложений, зависимость эмитентов друг от друга и общий объём риска.

Короткие ответы на частые вопросы

Можно ли потерять деньги на облигации с фиксированным купоном?

Да. При продаже ниже цены покупки убыток возможен даже после получения купонов. Дополнительно существует риск, что эмитент не выполнит обязательства. Фиксированный купон означает порядок расчёта выплаты по условиям выпуска, а не защиту первоначальных вложений от всех рисков.

Обязана ли компания платить дивиденды владельцу акции?

По обыкновенным акциям дивиденды не гарантированы. У других категорий акций правила могут отличаться, поэтому нужно изучать права конкретной бумаги и решения компании.

Может ли акция приносить доход без дивидендов?

Да, если её удастся продать дороже цены приобретения с учётом сопутствующих расходов. Но цена может снизиться, и тогда результат продажи будет отрицательным.

Если держать облигацию до погашения, убытка не будет?

Такого общего правила нет. Эмитент может не исполнить обязательства, условия выпуска могут предусматривать нестандартные выплаты, а инфляция способна снизить покупательную способность возвращённых денег. Кроме того, цена покупки выше суммы погашения меняет расчёт результата даже при исправных купонных платежах.