Доходности большинства облигаций федерального займа (ОФЗ) превышают действующую ключевую ставку Банка России в 14% годовых. Однако участники долгового рынка считают, что такая доходность не в полной мере компенсирует бюджетные, процентные и геополитические риски. По данным ЦБ, бескупонная доходность однолетних госбумаг составляет 13,69%, двухлетних — 15,2%, пятилетних — 16,45%, десятилетних — 16,64%, пятнадцатилетних — 16,68%. К 13 октября индекс государственных облигаций потерял с начала 2026 года 5,8%, опустившись до 111,14 пункта.
Одна из главных причин давления на рынок — растущий дефицит федерального бюджета. Первоначально на 2026 год его планировали на уровне 3,8 трлн рублей, или 1,6% ВВП. В конце сентября Минфин повысил оценку до 7,3 трлн рублей, или 3,2% ВВП. За январь–сентябрь дефицит достиг 5,2 трлн рублей, или 2,2% ВВП. Увеличение потребности государства в заимствованиях сдерживает рост цен на облигации, особенно на длинные выпуски.
Ещё один источник неопределённости — дальнейшая динамика ключевой ставки. В базовом сценарии Банка России её средний уровень в 2026 году составляет 14,5–14,6%, а в 2027 году — 10,5–12,5%. Участники рынка сомневаются, что ставка будет снижаться достаточно быстро, чтобы оправдать покупку долгосрочных ОФЗ за счёт краткосрочного финансирования. Даже при смягчении денежно-кредитной политики крупные бюджетные заимствования могут препятствовать росту цен на госбумаги.
На настроения инвесторов также влияют геополитическая обстановка и инфляционные риски. Перебои с поставками топлива в отдельных регионах и восстановительные работы на нефтеперерабатывающих заводах сопровождались подорожанием бензина, увеличивая транспортные и производственные расходы предприятий. О ситуации на долговом рынке свидетельствуют и результаты размещений Минфина: в третьем квартале ведомство привлекло 1,25 трлн рублей с учётом дополнительных размещений после аукционов, выполнив план на 83%. До целевого объёма в 1,5 трлн рублей не хватило 250 млрд рублей. Эксперты рассматривают сокращение структурного бюджетного дефицита как одно из возможных условий уменьшения предложения ОФЗ и ослабления инфляционного давления.